Analyse de la baisse des taux sur le marchédes TitresPublics par adjudication de l’UMOA

La présente étude passe en revue le marché des titres publics par adjudication de l’UMOA à travers une analyse de l’évolution des taux de rendement sur ce marché de 2018 au 30 septembre 2021 (T3 2021).

*Taux Moyen Pondéré (TMP) : correspond au taux de rentabilité actuariel obtenu en
gardant l’obligation jusqu’à l’échéance.
Sources : Compilation à partir des résultats des adjudications


Le marché des titres publics par adjudication de l’UMOA, enregistre depuis 2019, une baisse continue des taux de rendement qui s’accentue de plus en plus ces derniers mois.

Sur la maturité 1 an, la moyenne des taux de rendement moyens pondérés de l’UMOA est passée de 6,20% en 2018 à 3,80% sur les neuf premiers mois de 2021. Pour la maturité de 5ans et sur la même période le rendement est passé de 7,30% à 5,74%.

Si, sur la maturité de 7 ans, le rendement est allé crescendo entre 2018 et 2020, cela pourrait s’expliquer par le fait que cette maturité est restée jusqu’en 2020 la maturité la plus longue du marché. Cependant, en 2021 le rendement sur la maturité de 7 ans a chuté passant de 6,48% en 2020 à 5,97% en 2021.

Par ailleurs, les émissions de maturité plus longues sont plus régulières et les rendements des titres même étant en chute, évoluent désormais en fonction de leur maturité.

Alors que les maturités plus longues disponibles sur le marché en 2019 étaient celles de 5 ans (les titres de 7 ans étant rares : 05 émissions au total), depuis 2020 les émissions de maturité 7 ans se sont multipliées pour s’étendre à 7 des 8 pays membres de l’UMOA. De plus, les titres de 10 ans sont désormais émis depuis 2020 (3 émissions) et deviennent plus réguliers en 2021.

Dans le même ordre d’idées, alors que les émissions de maturité inférieure étaient souvent plus rémunérées que celles de maturité supérieure, depuis 2020, cette tendance se normalise. Ainsi sur les années 2020 et 2021, les rendements sont fonction croissante des maturités.

Cette tendance de fléchissement continu des taux sur le marché pourrait s’expliquer par la forte demande des titres. En témoignent les taux de couverture des soumissions.

La baisse des taux sur le marché est un avantage pour les Etats émetteurs qui ne demandent qu’à mobiliser des ressources plus longues à des coûts compétitifs. Les Etats avec l’aide de l’Agence UMOA Titres y travaillent. En effet, les Etats de la Côte d’Ivoire, du Sénégal et du Bénin sollicitent déjà depuis quelques années le marché international de la dette sur des maturités très longues (plus de 20 ans) à des taux d’intérêts plus faibles que ce qu’offre le marché régional, et pour des volumes plus importants.

Certaines mesures prises par la BCEAO depuis 2020 contribuent aussi à la baisse des taux. Avec l’avènement de la Covid 19, le besoin de financement des Etats s’est accru pour faire face aux conséquences de la pandémie. Ainsi, des instruments comme les Bons Covid 19 et les Bons et Obligations de relances ont été structurés, avec la volonté de la BCEAO d’appuyer les Etats pour la mobilisation des ressources à faible coût. Un guichet spécial de refinancement à 3 mois a été mis en place pour permettre aux banques de refinancer les Bons. Il convient de relever que les banques de l’UEMOA interviennent sur le marché pour leur propre compte et financent à plus de 90% les émissions sur le marché. Un autre guichet spécial de refinancement dénommé « guichet de relance » pour les Obligations de relance a été mis en place, pour le refinancement des Obligations pour une durée minimum de 6 mois.

Ce repli continu des taux sur le marché des titres peut avoir comme conséquence le retrait des investisseurs particuliers ou des personnes morales autres que les banques.

Ces investisseurs sont en effet à l’affût de meilleurs rendements et privilégient des émissions de courte maturité. Néanmoins, la réduction subséquente des taux d’intérêt des produits d’épargnes classiques pourrait freiner le retrait de ces investisseurs.

En tout etat de cause, pour les investisseurs internationaux le marché des titres publics de l’UMOA demeure un marché rentable pour la diversification de leur portefeuille.

Hélène PATY KOUNAKE
Avocate
Compliance Officer
Bénin

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